在没有明显止跌信号出现之前，不宜盲目抢反弹。
(2008-06-12 15:00:17)   珠海虎(345015640)
两市大盘继续低开，没有个股以涨停开盘，昨天涨停的西藏天路高开7%，而两家中小板新股涨幅都在50%以上，3家个股以跌停开盘。今天上证指数开盘3011.56点；最高3031.06点，最低2900.12点，报收于2957.53点，下跌了66.71点，成交583.亿。大盘低开后快速反弹，目前已经有2家个股涨停，而跌停的个股只有福日一家，板块指数显示有色板块目前领涨。:沪胶开盘后涨停，天胶期货价格已创下两年来新高，中化国际是国内领先的天然胶种植/加工、营销一体化服务商07年橡胶收入达56亿。由于国际玉米期货价格持续创新高，国内两家玉米种子龙头企业敦煌种业和登海种业连续两天大幅走强，从而激活了整个农业板块。新黄浦快速拉高，该股已经是期货板块龙头，除了持有华闻期货100%股权外，公司还持有迈科期货40%股权和瑞奇期货43.75%股权。新能源股北海国发冲击涨停，其最大亮点是向生物质能领域转型，但还未取得牌照，目前已取得燃料乙醇生产企业的只有丰原生化。TDI龙头沧州大化快速上涨，该股最近5个交易日DDX4天翻红，今年以来TDI产品涨幅巨大，此外蓝星清洗去年TDI收入7.68亿超过沧州大化。424行情至今煤炭石油板块机构持仓比例从20.8%上升到24.1%，这段时间里增仓幅度最大的煤炭股是潞安环能、神华、国投新集。下午大盘逐渐展开两波反弹，其中联通较最低点反弹幅度达到了4%，两市涨停个股达到了15家，参股期货与四川板块个股表现相对较强。天药股份快速上涨，TOP系统显示自5月30日起机构持仓比例从9.8%上升到目前的14.92%，统计显示，今年以来两市共有64家A股公司实施了65次增发。近两日，这64只股票股价平均下跌12.03%，跌幅超过15%的个股达到19只。两市跌停个股接近了10家，目前总卖量再度创出全天新高，大盘已经逼近2900点，所有板块都处于下跌之中。万科被巨单快速拉高，作为地产板块龙头，该股还有10转6派1的高比例送转方案没有实施，该股的反弹有望刺激地产板块带动市场人气。地产股快速反弹，房地产板块中最近10天内DDX翻红天数最多的是运盛实业，10天内9天翻红，上实发展、万业企业10天内7天翻红。地产股的走强如果能持续，那大盘短期有望止跌企稳，毕竟作为人民币升值背景下的主要受益板块，该板块估值合理，调整充分。
  中登公司统计显示，上周A股持仓账户增加4.15万户至4767.94万户；上周参与交易的A股账户数为1055.25万户比前一周减少70.74万户。
  周边市场今天整体回落，其中台股领跌，跌幅超过了3%，而恒生指数下午开盘后跌幅有所收窄，跌幅目前不到2%。亚太股市今天全线回落，日本、香港、台湾、新加坡跌幅都超过了2%，其中恒生指数跌幅最大。
   从市场整体来看，众多品种经过连续重挫，其短线风险释放相对充分，而从股指看，虽然创新低并不能说明风险全部消除，但我认为，暴跌后更需要的是理性应对，区别对待短期市场与中长期市场的机会与风险，盲目杀跌并不可取。
　从短线的角度来看，引起此轮暴跌的主要因素是前期市场疲弱累积被多重利空引发。从周二近千只个股跌停来看，市场出现了较大范围的恐慌。金融、地产、传播、钢铁、化工等行业品种全线重挫，这些品种中有受政策影响较深的行业，也有跟风杀跌盘，因此就短线来看，重挫过深后风险相对降低。同时，由于上证综指3000点为前期政策性利多集中区域，投资者可耐心观望此次有无大的政策变化。我认为，即使后市大盘向5年均线2677点靠拢，短线也会在3000点附近进行短期拉锯，除非基本面出现恶性利淡因素。在周三继续下跌过程中，农业板块、券商板块及中小企业板中的潜力品种纷纷表现，也透露出机构有在3000点进行争夺拉锯的可能。另外，从短线技术指标来看，上海综合指数中的日线KDJ、WR%等均进入短线超卖区，其中日线KDJ中的J值已达-1.78，短线技术反弹随时可能产生。因此，投资者在目前点位不宜盲目杀跌，可待市场出现反弹观察成交量及基本面的变化再行决定减持或介入。
　不过，从中期看，“6．10”下跳缺口封闭了“4·24”上跳缺口，市场化缺口将政策性缺口封闭，说明A股市场的中期调整仍没有结束。这在上证综指中的季、45天、年度中期技术指标显示的非常明显，比如目前上证综指的季度线KDJ、WR%等处于向下调整过程中，其季线KDJ、WR等技术指标死叉后仍处于向下发散态势，年度KDJ、WR%等技术指标更是显示才刚刚高位死叉而已。因此，对于中期市场应充分重视调整的压力，其间的周期性上涨应以反弹看待，操作上则尽量采取波段式运作为佳。
　就操作而言，投资者需对自己的投资策略进行战略定位，短线可在技术指标较低时，选择股性活跃、具有一定发展潜力、基本面优良、行业影响度较小、主题性阶段投资配合的品种进行运作；而中长线投资者对于业绩优良、回报理想、中长期而言行业内竞争优势明显的品种仍可耐心持有；对于未来可能受行业利淡因素冲击，基本面有可能出现业绩变脸的公司要谨慎对待。同时，我认为，如果推出股指期货，那么股指期货的定价机制传导将使一些亏损严重、业绩极差的品种出现重挫，而一些具有估值优势的品种反而会向上回归，因此在市场建设可能出现大的变局的情况下，对于目前的市场更宜理性应对，区别对待个股或许是最重要的。
    我认为，在经济层面，中国经济进入“软着陆”阶段，经济增长与通货膨胀之间正在寻找一个新的平衡点，在此期间，股市往往会经历震荡与波动。今年下半年各类宏观经济指标可能稳定或者趋于好转：首先，CPI有望年中出现下降态势，并在明年延续下降态势；经济增速下半年不会弱于上半年，明年增速虽然有所减缓，但依然处于双位数的较高增长，不会出现“硬着陆”的态势。随着中国经济步入“适度增长”与“温和通胀”的双重组合，人们对于经济层面的担忧或许会逐步弱化。在企业业绩层面，随着“高增长、低通胀”的宏观环境已过，企业盈利增长周期也走过高点，油价和预期中的“价格管制”可能成为影响业绩走势和利润分布的最大不确定因素。目前市场对于今年企业业绩增长的预期依然过于乐观，不排除下半年进一步下调的可能，这是下半年最大的市场制约因素。在盈利调整见底之前，市场依然维持震荡格局。
   随着宏观环境和企业业绩日趋明朗，四季度的运行态势会好于三季度。首先，4季度经济运行更加活跃，这一方面是由于季节性因素，PMI指数在三季度下半段开始上升，并延续到四季度初；另一方面是由于地震灾后重建可能在第四季度大规模展开，这些都会明显推升四季度经济活跃度。其次，虽然年中CPI就可能出现下降趋势，但估计到第四季度才会出现单月CPI在5%以下的可能，从而引发人们对“从紧”放松的预期。第三，考虑到今年油价走势和预期中的价格改革，石化、电力行业基本面最差时期可能在3季度过去，业绩预期下调可能在3季度见底，并在4季度开始好转。
　  我建议投资者适当降低未来收益预期。在当前环境下，可从估值安全、配置反转和政策促发等角度寻找投资机遇。从基本面角度，一是关注煤炭、钢铁等通胀环境下产品价格能够上涨的行业，二是关注通讯设备、医药、造纸和电力设备（新能源）等供需关系改善的行业，上述行业的未来业绩增长依然有进一步改善可能。从市场面角度，一是关注可能受到“价格管制”放松预期刺激的石化、电力板块，政策因素可以促发交易性机会；二是关注前期被主流机构低配的银行、地产的行业龙头公司，轮动投资也会带来波段性的机会。
   我认为，在经济层面，中国经济进入“软着陆”阶段，经济增长与通货膨胀之间正在寻找一个新的平衡点，在此期间，股市往往会经历震荡与波动。今年下半年各类宏观经济指标可能稳定或者趋于好转：首先，CPI有望年中出现下降态势，并在明年延续下降态势；经济增速下半年不会弱于上半年，明年增速虽然有所减缓，但依然处于双位数的较高增长，不会出现“硬着陆”的态势。随着中国经济步入“适度增长”与“温和通胀”的双重组合，人们对于经济层面的担忧或许会逐步弱化。在企业业绩层面，随着“高增长、低通胀”的宏观环境已过，企业盈利增长周期也走过高点，油价和预期中的“价格管制”可能成为影响业绩走势和利润分布的最大不确定因素。目前市场对于今年企业业绩增长的预期依然过于乐观，不排除下半年进一步下调的可能，这是下半年最大的市场制约因素。在盈利调整见底之前，市场依然维持震荡格局。
　我认为，随着宏观环境和企业业绩日趋明朗，四季度的运行态势会好于三季度。首先，4季度经济运行更加活跃，这一方面是由于季节性因素，PMI指数在三季度下半段开始上升，并延续到四季度初；另一方面是由于地震灾后重建可能在第四季度大规模展开，这些都会明显推升四季度经济活跃度。其次，虽然年中CPI就可能出现下降趋势，但估计到第四季度才会出现单月CPI在5%以下的可能，从而引发人们对“从紧”放松的预期。第三，考虑到今年油价走势和预期中的价格改革，石化、电力行业基本面最差时期可能在3季度过去，业绩预期下调可能在3季度见底，并在4季度开始好转。
　建议投资者适当降低未来收益预期。在当前环境下，可从估值安全、配置反转和政策促发等角度寻找投资机遇。从基本面角度，一是关注煤炭、钢铁等通胀环境下产品价格能够上涨的行业，二是关注通讯设备、医药、造纸和电力设备（新能源）等供需关系改善的行业，上述行业的未来业绩增长依然有进一步改善可能。从市场面角度，一是关注可能受到“价格管制”放松预期刺激的石化、电力板块，政策因素可以促发交易性机会；二是关注前期被主流机构低配的银行、地产的行业龙头公司，轮动投资也会带来波段性的机会。
   从市场表现来看，大部分个股短期内恢复力度有限，尤其是蓝筹股品种走势疲弱，对指数形成直接拖累。由于快速增长的PPI数据引发了投资者对不断恶化的通胀的担忧，使市场认为央行在调高存款准备金率后仍有进一步进行宏观调控的可能，资金敏感度较高的银行、地产继续泥潭深陷，两天跌幅分别达13.04%和14.29%，其中龙头股万科、招商银行、浦发银行等出现罕见的连续大幅下挫走势，沉重打击了市场人气。市场反弹仅限于局部前期资金介入明显的题材股，煤炭、券商、农业等相对活跃，但反弹短线行为意味更强烈，规模也十分有限，难以对市场形成大的推动力。因此，市场有效企稳关键在于银行以及地产板块的表现，否则难以出现大趋势的逆转。
　目前市场依然面临内忧外患的困扰。上周六央行突然宣布上调存款准备金率1个百分点，表明从紧政策仍没有松动可能。而周三公布的PPI数据也并不乐观，据统计局数据显示，5月份的工业品出厂价格指数(PPI)较上年同期增长8.2%，增速连续第5个月创3年来新高。这显示在四川地震和人民币升值的双重影响下，工业品价格继续加速上涨，暗示通胀形势可能会更加严峻。由此可以推测，央行针对PPI上涨趋势的从紧货币政策仍有可能继续实施。
　除此之外，本周A股仍将面临国际油价高位波动、外围股市波动和中国建筑发行等不利消息影响，这些利空消息的集中出现显然需要市场用一定的时间去消化。
　目前市场已失去了3000点政策底的有力支撑，3300点平台也演变为后市反弹的强阻力区，同时加速下行的均线强化了目前的下跌趋势。因此，在宏观调控背景下，紧缩货币政策的负面效应将逐步显现，抑制通胀仍是短期目标，市场系统风险仍在不断增加，投资者在目前情况下应采用谨慎的操作策略。从短线来看，由于短期跌幅过大，大盘在考验前期低点后技术上仍可能有反弹出现，但下跌趋势中的超跌反弹往往不具备太大的意义，如果没有成交量与热点配合，仍应继续降低仓位，在没有明显止跌信号出现之前，不宜盲目抢反弹。